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Las bancas de inversión y Pdvsa

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Vincent

La calidad de los informes de los bancos de inversión sobre la economía venezolana siempre ha sido muy baja. No sólo el récord de sus recomendaciones es muy deficiente, sino que la profundidad del análisis es muy precaria. Las razones son variadas. A veces son muy pocos analistas cubriendo muchos países; en otros casos es el reciclaje de opiniones políticas y en no pocos se trata de intentos de manejar el mercado, dependiendo si se está corto o largo en el papel.Los traders, que con suma facilidad se brincan las llamadas chinesewalls, anticipan el efecto sobre sus mismos clientes. En definitiva, los mercados de deuda emer gente son muy imperfectos y pueden ser manipulados por unos pocos operadores.De manera que no causa sorpresa leer las cosas más disparadas en esos reportes. Sin embargo, recientemente leía unas recomendaciones que merecen algún comentario.Un analista de deuda venezolana recomendaba salir de los bonos de Pdvsa para cambiarlos por los de la República. Aun cuando se trata de riesgos muy similares, el mercado percibe de manera diferente los riesgos del gobierno y la corporación que es de la República. Eso puede producirse debido a variados factores. Las posiciones relativas entre los distintos papeles a veces generan múltiples oportunidades de arbitraje.Pero lo que llama la atención es cómo el analista llega a esa conclusión. El argumento es más o menos como sigue: Pdvsa se ha deteriorado financieramente, ha emitido demasiada deuda, ha adquirido deuda de alguna manera privilegiada como la del fondo chino, no produce lo suficiente, tiene demasiados empleados y además el Gobierno la obliga a hacer gastos sociales que le van a crear problemas de flujo de caja.Es decir, si no está quebrada está muy cerca. Recomendación para los tenedores de deuda venezolana: sálgase de los bonos de Pdvsa y póngase en los de su dueño, los emitidos por la República.Sin exagerar, el argumento...

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