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Falta osadía en el mercado de adquisiciones

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Vincent

La batalla por la compra de Dell Inc. lo tiene todo: una empresa muy conocida dirigida por un famoso fundador y presidente ejecutivo, dos grupos agresivos de private equity confrontados y una oferta del inversionista Carl Icahn con tanta desfachatez como efectivo.Lo único que falta es alguien que realmente quiera comprar el fabricante de computadoras.No me malinterpreten, los tres postores --el equipo de Silver Lake Partners y Michael Dell, Blackstone Group LP y Icahn-parecen tomarse en serio sus ofertas de más de US$20.000 millones. Pero sus términos financieros y lenguaje corporal hablan más de preocupaciones sobre el futuro de Dell que entusiasmo por el potencial sin explotar.En lo referente a las compe tencias por adquisiciones, el caso de Dell se queda corto comparado con las peleas despiadadas de los años 80 y 90. La propia reseña de Dell sobre la guerra de ofertas es un cuento de propuestas tacañas, expectativas de ganancias incumplidas y una combinación de negociaciones ingeniosas y medidas de precaución por parte de sus directores.El sombrío panorama de la industria de las computadoras personales tiene mucho que ver con esas actitudes. Pero la tibia lucha también refleja un enigma más amplio en el mercado de fusiones y adquisiciones: el dinero está barato, las acciones han batido récords, muchos inversionistas quieren consolidación y, a pesar de esto, los acuerdos son sorprendentemente escasos.Las razones de esta situación desconcertante pueden hallarse en las oficinas de presidentes ejecutivos y las salas de las juntas directivas, pero hablaremos de esto más adelante.En la superficie, los primeros tres meses del año no han sido malos. Se anunciaron más de US$268.000 millones en acuerdos en Estados Unidos, según Dealogic. Eso es menos que en el último trimestre de 2012, pero sin contar eso, hay que retroceder hasta 2008 para hallar un período tan fuerte como el que concluyó la semana pasada.No obstante, un análisis más de cerca muestra un mercado débil. Tres acuerdos --el de Dell, la planeada venta de H. J. Heinz Co.a Warren Bufett y la brasileña 3G Capital, y la compra por parte de Comcast Corp. de la participación de General Electric Co. en NBCUniversal-representan más de 40% de la actividad. Las adquisiciones de menos de US$1.000 millones constituyeron sólo un tercio del total, el peor porcentaje en al menos cinco años.Aquellos que anunciaron el regreso de los grandes acuerdos no estaban equivocados. Son las operaciones chicas y...

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