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La Fed debate cuál es su arma más eficaz

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Vincent

Funcionarios de la Reserva Fe deral de Estados Unidos que se reunirán este fin de semana en Jackson Hole, estado de Wyoming, con académicos, economistas de bancos privados y otros especialistas evaluarán una pregunta que influenciará sus decisiones en los próximos meses: ¿cuáles de sus nuevas herramientas monetarias están favoreciendo más a la economía? ¿Son las compras de gran mag nitud de bonos del Tesoro a largo plazo e hipotecas, conocidas como flexibilización cuantitativa? ¿O es la promesa de mantener bajas durante mucho tiempo las tasas de interés a corto plazo? La Fed considera reducir las pri meras y mantener con firmeza la segunda. La primera herramienta --los US$85.000 millones mensuales en bonos que estuvo comprando-usa el poder de la imprenta de la Fed. La otra depende del poder de sus palabras. Ambas apuntan a contener las tasas de interés a largo plazo, que afectan a los compradores de vivienda y las empresas, y, de esta forma, alentar los préstamos, el gasto y la inversión.Las opiniones difieren sobre cuál funciona mejor, lo que complica la toma de decisiones de la Fed. Muchos académicos y funcionarios de la Fed creen que cuando las tasas a corto plazo están en un mínimo, la más poderosa de las dos herramientas, y la que saben usar mejor, es la promesa de mantenerlas bajas por mucho tiempo, una táctica empleada también por el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo. En la reunión en Jackson Hole el año pasado, Michael Woodford, economista de la Universidad de Columbia, esgrimió un argumento muy debatido al decir que la Fed debería concentrar sus esfuerzos en hacer promesas creíbles de mantener las tasas bajas.Asimismo, dos investigadores de la Fed de San Francisco, Vasco Cúrdia y Andrea Ferrero, concluyeron hace poco que la compra de bonos tiene en el mejor de los casos efectos moderados sobre el crecimiento económico y la inflación, mientras que la comunicación sobre el futuro de las tasas a corto plazo es la herramienta más eficaz.Sin embargo, el veredicto de los mercados parece ser distinto. Los inversionistas siguen dudando de la orientación a futuro de la Fed, lo que se conoce en inglés como forward guidance, y les prestan mucha atención a los planes de reducir el ritmo de la compra de bonos.El presidente de la Fed, Ben Ber nanke, ha tenido dificultades para convencer a los inversionistas de que sigue firme con su plan de mantener bajas las tasas a corto plazo más allá de que planee recortar la compra de bonos...

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